梁金辉最后的“豪赌”：古井贡酒冲向300亿目标

文：向善财经

从过去两年的白酒库存“堰塞湖”，到品牌市场业绩分化，再到近段时间茅台酒价的大跌，无不都在向资本市场暗示着：现在白酒股的增长信念随着周期的波动似乎也出现了动摇。

但投资就是这么有意思，有人认为这是陷阱，有人却看到了机会；有人对未来失望，有人却充满了信心。

在这方面，被称为“徽酒一哥”的古井贡酒无疑要属于后者。

毕竟，顶着消费市场萎靡的压力，古井贡酒提前一年完成了冲击200亿元的营收目标，这搁谁谁不自信？

但问题是，自信归自信，别真把尾巴翘到天上去啊？

让很多投资者和证券机构们满脸懵逼的是，古井贡酒2023年才刚刚迈进200亿元营收门槛，结果在今年2月份，其“掌舵人”梁金辉就喊出了2024年冲向300亿目标的豪言壮语。

要知道，从100亿涨到200亿营收，古井贡酒就花费了5年的时间。从200亿做到300亿，现在只有贵州茅台用了一年的时间，洋河用了5年，而五粮液则用了7年。至于泸州老窖和山西汾酒们，从营收增速上来看，闯进300亿俱乐部至少也要两年多的时间。

很明显，古井贡酒这下是真的给自己出了个难题……

//“豪赌”三百亿，古井贡酒会让梁金辉失望吗？

事实上，如果按照现在每年超20%的增长速度，投资者和证券机构们并不怀疑，古井贡酒能够在未来实现300亿元营收。

但问题是，古井贡酒想要用一年的时间再增长100个亿的营收目标，就似乎有些着急了。

据国信证券研报预测，古井贡酒2023-2025年实现营收203.1/249.8/294.7亿元，东吴证券则预测古井贡酒2024年的营收为247.14亿，2025年的营收为289.79亿。

顺着看下来，2026年似乎才是古井贡酒突破300亿大关的关键时刻。

但为什么现在古井贡酒明知“山有虎”，却还偏要向虎山行呢？

有投资者猜测，这可能更多是已经站在了“到龄退休”关键点上的，古井贡酒董事长梁金辉的最后职业生涯“豪赌”，即想要趁着退休前，再推一把古井贡酒。

毕竟从投资的角度看，即便2024年完不成目标，被打脸的似乎也只是个人，只要古井贡酒依然能保持营收高增长态势，其投资价值就不会变，资本市场也就不会太在乎其300亿目标何时完成。

那么在这种情况下，古井贡酒和梁金辉又该如何完成这场300亿营收豪赌呢？

回到市场和业务来看，向善财经认为主要有三点：一是在饱和竞争中，稳住不断承压的省内市场。

在此前举行的2022年度业绩说明会上，古井贡酒总经理周庆伍曾透露，公司省内、省外结构比为6∶4。按照2022年营收推算，古井贡酒当年来自省内的收入近100亿元。

对应的，华创证券2023年9月的研报认为，2022年古井贡酒在安徽的份额约25%。省内外竞争对手中，仅有口子窖在安徽份额超过10%。整体看下来，古井贡酒无愧于“徽酒一哥”之名。

但可惜的是，白酒圈有句俗语，“西不入川，东不入皖”，说的是四川和安徽两省名酒辈出，外地酒很难打进这两个省。事实也确实如此，在当前A股19家白酒上市企业中，安徽和四川各自拥有着四家，分别是古井贡酒、金种子酒、口子窖和迎驾贡酒；五粮液、泸州老窖、水井坊和舍得酒业。

俗话说，一山不容二虎，更何况一省四个白酒上市企业。

所以别看现在古井贡酒当上了徽酒老大，但在与迎驾贡酒们的饱和式竞争下，安徽省内所能带来的市场增长空间实际上极为有限。而且随着一线品牌如“茅五泸汾”等不断扩产，渠道下沉加速，古井贡酒所盘踞的安徽省内市场还存在被偷家的风险，所以稳住省内基本盘也算是当前古井贡酒冲击300亿营收的重要前提。

二是在重营销的高举高打下，尽快找到全国化拓展的正确打开方式。

从目前来看，古井贡酒想要在一年内新增100亿营收，省外/全国化市场无疑是最有可能的增长途径。

为此，古井贡酒选择了重营销打法。最典型的就是，古井贡酒连续九年亮相春晚，堪称行业“钉子户”，年份原浆古20也被行业戏称为“年酒”。

对应的，截止到2023年上半年，古井贡酒的销售费用进一步增长到了30.48亿元，不仅与2020年同期的16.18亿元相比，实现了近乎两倍的增长，而且还在今年上半年A股所有白酒上市企业排名中，古井贡酒的销售费用规模也达到了第二名。

但销售费用的居高不下，也使得毛利率高于五粮液（76.78%）的古井贡酒（78.88%），在净利率表现却又处于行业中下游水平，同期仅为25.15%，不仅与五粮液的39.1%差距较大，甚至还低于其省内竞品迎驾贡酒和口子窖，这两家酒企同期的净利率均在30%左右。