长城基金：利率债指数投资的四大策略

4月已经启幕，回顾刚刚过去的一季度，债市整体延续“小牛”态势。尽管权益市场有所回暖，但债市仍然维持着较高的资金关注度，市场对相对低风险投资产品的需求依旧旺盛。其中，以利率债指数债基为代表的被动指数型债券基金持续火热。Wind数据显示，截至今年3月31日，全市场共有267只被动指数型债券基金，基金规模达8381.50亿元，规模增长迅速。

利率债指数债基采取指数化投资的方式，紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度及跟踪误差最小化的基础上，力争获得与标的指数相似的总回报（扣除各项费用之前）。以长城中债3-5年国开债为例，在正常市场情况下，其投资目标是力求日均偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。

关于具体策略，我们总结了一下，主要是以下四大策略：

（1）类属利差策略：根据各类属资产之间的利差水平，综合考虑品种供需情况、静态收益情况等，选择更优的类属资产进行配置或根据利差动态调整。

（2）期限结构策略：基于均值回归逻辑或趋势判断，结合当前收益率曲线形态，对未来曲线可能的平陡、凹凸变化趋势进行预测，并且合理安排仓位。期望通过对未来曲线形态变化的判断，获取超额收益。

（3）骑乘策略：精选曲线上较为陡峭的点适当提高配置权重，以期获取更多资本利得收益。

（4）个券选择策略：从新老券的流动性溢价、个券价值偏离等维度出发，并据此寻找被市场相对低估的个券资产。

关于资金面、债券及可转债市场的观察如下：

1、资金面

上周跨季后，银行资金融出意愿增加，资金面较为平稳，跨季后资金分层现象有所缓解。截至4月3日收盘，R001、R007分别为1.704%和1.979%，DR001、DR007分别为1.685%和1.814%。

图一：银行间回购利率