星阅控股IPO：过于依赖单一IP、《遮天》动画豆瓣仅5.8分业绩双降、前五大客户贡献100%营收

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出品：上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

近日，星阅控股有限公司（以下简称“星阅控股”）向港交所递交招股书，联席保荐人为华泰国际和东兴证券（香港）。成立不足4年便向资本市场发起冲击，星阅控股这份招股书或暴露了以下几个核心风险点：

（1）营收过度依赖《遮天》IP。2023年该IP动画改编口碑欠佳，这或为后续IP运营增加难度。公司旗（金麒麟分析师）下共有99项高质量IP，有75项IP是与《遮天》相关的衍生文学作品IP，《遮天》IP构成公司最核心IP，该IP的成功运营对公司后续IP经营至关重要。

但值得关注的是，2023年推出的《遮天》动画版口碑似乎并不理想，其豆瓣评分还未到及格线，仅5.8分。有不少观众对《遮天》的改编并不满意，打斗特效场景、人物塑造等都有很大的问题。这或影响《遮天》IP后续改编产品的吸引力，进而影响核心IP竞争力。

（2）2023年前三季度业绩双降。成立不足4年，星阅控股或已增长乏力，2023年前三季度公司收益下降1.54%；期内经调整纯利下降17.47%。

（3）前五大客户贡献100%收入。2023年前三季度，星阅控股源自前五大客户的收益为1.54亿元，占同期总收益的100%。并且，公司与前五大客户的业务关系开展年限均介于1-3年，合作关系存在一定的不确定性。这样的情况还同样体现在公司采购方面，2023年前三季度，星阅控股向前五大供应商采购金额合计占总采购额85.72%。

过度依赖《遮天》IP2023年《遮天》动漫改编口碑欠佳、豆瓣评分仅5.8分

据招股书，星阅控股成立于2020年，经营历史相对较短。公司主营业务主要源自IP运营及其他，其中IP授权占比高达88%，因此手握IP内容构成公司核心竞争力。

星阅控股战略重点投放于中国网络玄幻文学IP，IP改编主要以《遮天》系列为核心，并据此进一步开发衍生文学作品IP，改编或授权改编原著或衍生文学作品为泛娱乐产品。

目前，公司旗下共有99项高质量IP，有75项IP是与《遮天》相关的衍生文学作品IP，包括但不限于《虚空大帝》、《青帝传》及《遮天之华云飞》等。对此，我们不难发现公司对《遮天》单一IP依赖性较大。