我国债券市场回顾及展望

摘要

本文从宏观角度回顾分析了2023年债券市场面临的利率环境，总结了2023年我国一、二级债券市场情况，以及债券市场违约风险减少、政策法规完善、双向开放力度加大等市场现状及特点，对2024年债市发展进行了展望。

关键词

债券市场　发展回顾　展望　债市开放

2023年，发达国家普遍加息应对通胀，而我国保持稳健的货币政策基调。在此背景下，我国债券一级市场平稳运行，二级市场现券交易持续活跃。债市违约规模持续下降。与债券市场相关的政策法规密集出台，不断提升市场投融资信心。债券市场双向开放力度加大，境外机构对人民币债券的持有规模震荡企稳。

2023年债券市场面临的利率环境

（一）发达经济体加息周期已近尾声，高利率带动通胀高位回落

2023年，面对高企的通胀，美联储延续了紧缩性货币政策，但加息频率与节奏有所放缓，累计4次共加息100个基点，联邦基准目标利率升至2008年以来的最高位——5.50%。7月后加息暂停，通胀遏制已见成效。美国居民消费价格指数（CPI）从2023年1月的6.40%下降至11月的3.10%，核心CPI从1月的5.60%下降至11月的4.00%。核心CPI黏性较强，显示美国劳动力市场及居民消费等韧性较强。10年期美国国债收益率快速上行，2023年10月末升至本轮最高点，一度逼近5.00%。短期原因主要是美债供需失衡，长期原因在于美国国债实际利率对国债收益率变动的主导效应越来越强。

2023年欧洲央行持续加息以对抗通胀，年内累计加息6次，共200个基点，主要再融资利率升至4.50%。欧元区调和消费者物价指数（HICP）从年初的9.20%下滑至6月末的5.50%，核心HICP却在上半年不降反升。加息抑制了欧元区的信贷供应，收紧的金融条件使欧元区经济萎缩的风险不断上升，欧元区实际国内生产总值（GDP）一季度环比零增长，二季度环比微增0.20%，三季度转负，环比下降0.10%。

2023年，日本逐渐摆脱长期以来超低通胀甚至通缩的局面，CPI和核心CPI一直位于3%以上。经济增长有所起色，第一、二季度实际GDP环比折年率高达3.70%、4.50%。日本央行始终维持负利率政策。在欧美央行激进加息下，日元持续贬值，并在2023年11月初跌破美元兑日元1比150的心理关口。日本10年期国债收益率不断上升，一度逼近甚至超过原收益率曲线控制政策（YCC）约定的0.5%上限。日本央行不得不在7月将上限由0.5%调整至1.0%，10月宣布1.0%的上限仅为参考，并取消了无限购债的承诺（见图1）。